Il franco svizzero ai massimi da un decennio, una sfida per la Banca nazionale

Il franco svizzero ha superato livelli di resistenza, impennandosi a ben CHF 0.7701 contro il dollaro statunitense, il suo livello più forte da oltre un decennio. Non si tratta di una salita graduale, ma di una vera e propria corsa dei mercati. Escludendo la caotica abolizione del cambio minimo con l’euro nel 2015, la valuta nazionale non è mai stata così forte contro il biglietto verde. Quest’anno il franco è già balzato di oltre il 3%, dopo il guadagno del 14% registrato l’anno scorso.

Mentre il dollaro crolla sotto il peso dell’incertezza politica, il franco resta saldo. La valuta ha mostrato la propria forza anche contro l’euro, portando il tasso di cambio a CHF 0.9189, un livello che non si vedeva dallo scorso novembre. Questo forte apprezzamento segnala un profondo cambiamento nei flussi globali di capitali. Gli operatori non si limitano più a diversificare, cercano rifugio. Mentre i mercati mondiali tremano, la valuta svizzera ha consolidato la propria reputazione non solo di porto sicuro, ma di fortezza del mondo finanziario.

In un mondo segnato da una forte volatilità politica, il franco svizzero è emerso come «l’unica valuta rifugio affidabile di riferimento», secondo Derek Halpenny di MUFG. I fattori alla base di questa impennata sono esterni e dirompenti. Una crisi politica riguardante la Groenlandia e le politiche imprevedibili dell’amministrazione Trump hanno eroso la fiducia nel dollaro statunitense, tradizionale pilastro della finanza globale. Persino lo yen giapponese, di solito un compagno nella ricerca di sicurezza, ha ceduto alla volatilità, lasciando il franco solo al vertice.

Gli investitori guardano al franco con la stessa considerazione riservata ai metalli preziosi. Mentre i prezzi dell’oro frantumano ogni record, superando i 5’000 dollari l’oncia troy, il «Swissie» tiene il passo. Daniel Kalt, CIO di UBS, descrive efficacemente la valuta come una «pepita d’oro»: non rende nulla, ma è sostenuta da un’«economia solidissima». È una fuga verso la qualità, pura e semplice. Il basso livello d’indebitamento della Svizzera e la sua stabilità politica attirano capitali da tutto il mondo, che non hanno altri approdi.

Per gli esportatori svizzeri, questo rally è uno scenario da incubo. Un franco potentissimo rende i prodotti svizzeri notevolmente più costosi all’estero, minacciando di soffocare l’economia orientata all’esportazione. La soglia critica si avvicina rapidamente: gli esperti avvertono che, se l’euro scenderà sotto CHF 0.90, per le autorità si apriranno «discussioni difficili». Con un cambio a CHF 0.9189, siamo pericolosamente vicini.

Le conseguenze economiche sono gravi. La Svizzera sta già lottando con un’inflazione anemica, pari ad appena lo 0.1%. Una valuta più forte riduce ulteriormente i prezzi delle importazioni, rischiando di spingere il Paese in una pericolosa spirale deflazionistica. La Svizzera cammina sul filo del rasoio: se da un lato una valuta forte riflette la solidità economica, dall’altro minaccia di svuotare la base industriale che la sostiene. La pressione aumenta e il margine d’errore è ormai minimo.

La Banca nazionale svizzera (BNS) si trova con le mani legate. In passato avrebbe potuto intervenire energicamente per indebolire il franco, ma oggi ha le mani legate. Un intervento diretto rischia di suscitare l’ira degli Stati Uniti e di riportare la Svizzera sulla lista dei «manipolatori valutari», un grattacapo diplomatico che il Paese vuole assolutamente evitare. Inoltre, con i tassi d’interesse attualmente allo zero, la banca centrale ha poche munizioni, a meno di riprendere in considerazione la controversa politica dei tassi negativi.

Mentre i mercati degli swap scontano una probabilità del 10% di un taglio dei tassi entro giugno, economisti come Karsten Junius di Safra Sarasin avvertono che un taglio potrebbe «surriscaldare un’economia che non ne ha bisogno». La BNS sta giocando una partita ad alto rischio, aspettando e osservando, apparentemente più preoccupata per la volatilità che per il livello assoluto del cambio. Ma con il franco che continua la sua inarrestabile marcia al rialzo, la pressione ad agire potrebbe presto diventare impossibile da ignorare. Per ora, la BNS resta in disparte e osserva i mercati riscrivere la storia.