Schweizer Franken erreicht höchsten Stand seit zehn Jahren und stellt die Nationalbank vor Herausforderungen

Der Schweizer Franken hat Widerstände regelrecht durchbrochen und ist gegenüber dem US-Dollar auf beeindruckende CHF 0.7701 gestiegen, den stärksten Stand seit über einem Jahrzehnt. Das ist kein sanfter Anstieg, sondern ein Sturm auf den Märkten. Abgesehen von der chaotischen Aufhebung der Euro-Untergrenze im Jahr 2015 war die Schweizer Währung gegenüber dem Greenback noch nie so stark. Allein in diesem Jahr hat der Franken bereits um mehr als 3 Prozent zugelegt, zusätzlich zum massiven Anstieg von 14 Prozent im vergangenen Jahr.

Während der Dollar unter dem Gewicht der politischen Unsicherheit einbricht, bleibt der Franken unerschütterlich. Auch gegenüber dem Euro legte die Währung zu und drückte den Wechselkurs auf CHF 0.9189, einen Stand, der zuletzt im November erreicht worden war. Diese dramatische Aufwertung signalisiert einen tiefgreifenden Wandel der globalen Kapitalströme. Die Händlerinnen und Händler diversifizieren nicht mehr nur, sie flüchten in sichere Anlagen. Während die globalen Märkte erzittern, hat die Schweizer Währung ihren Ruf nicht nur als sicherer Hafen, sondern als Festung der Finanzwelt gefestigt.

In einer Welt voller politischer Volatilität hat sich der Schweizer Franken laut Derek Halpenny von MUFG als «die eine zuverlässige Fluchtwährung der Wahl» etabliert. Die Gründe für diesen Anstieg liegen im Ausland und wirken explosiv. Eine politische Krise rund um Grönland und die unberechenbare Politik der Trump-Regierung haben das Vertrauen in den US-Dollar, den traditionellen Dreh- und Angelpunkt der globalen Finanzwelt, untergraben. Selbst der japanische Yen, üblicherweise ebenfalls eine sichere Anlage, ist der Volatilität zum Opfer gefallen und hat den Franken allein an der Spitze zurückgelassen.

Anlegerinnen und Anleger begegnen dem Franken mit derselben Ehrfurcht wie Edelmetallen. Während die Goldpreise Rekorde brechen und über 5’000 Dollar pro Feinunze steigen, hält der «Swissie» Schritt. Daniel Kalt, CIO bei UBS, beschreibt die Währung treffend als «Goldnugget»: Sie wirft keine Rendite ab, ist aber durch eine «grundsolide Wirtschaft» abgesichert. Das ist schlicht eine Flucht in Qualität. Die niedrige Verschuldung und die politische Stabilität der Schweiz wirken wie ein Magnet auf globales Kapital, das sonst nirgends Zuflucht findet.

Für Schweizer Exporteure ist diese Rally ein Albtraumszenario. Ein stark aufgewerteter Franken verteuert Schweizer Waren im Ausland erheblich und droht, die exportorientierte Wirtschaft zu erdrosseln. Die kritische Schwelle rückt rasch näher: Fachleute warnen, dass ein Eurokurs unter CHF 0.90 für die Behörden «schwierige Gespräche» auslösen würde. Mit CHF 0.9189 sind wir derzeit gefährlich nahe daran.

Die wirtschaftlichen Folgen sind gravierend. Die Schweiz kämpft bereits mit einer mageren Inflation von gerade einmal 0.1 Prozent. Eine stärkere Währung drückt die Importpreise weiter nach unten und birgt das Risiko eines Abrutschens in eine gefährliche Deflation. Das Land bewegt sich auf einem schmalen Grat: Eine starke Währung ist zwar Ausdruck wirtschaftlicher Stärke, droht gleichzeitig aber die industrielle Basis auszuhöhlen, die diese Stärke trägt. Der Druck nimmt zu, und der Spielraum für Fehler ist verschwindend klein.

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) steckt in der Klemme. Früher hätte die SNB möglicherweise mit Nachdruck interveniert, um den Franken zu schwächen. Heute sind ihr jedoch die Hände gebunden. Eine direkte Intervention birgt das Risiko, den Unmut der Vereinigten Staaten auf sich zu ziehen und die Schweiz wieder auf die Liste der «Währungsmanipulatoren» zu bringen. Das wäre ein diplomatisches Ärgernis, das das Land unbedingt vermeiden will. Zudem sind die Zinsen derzeit bei null, sodass der SNB nur begrenzte Mittel zur Verfügung stehen, solange sie nicht zur umstrittenen Politik der Negativzinsen zurückkehrt.

Während die Swapmärkte bis Juni eine Wahrscheinlichkeit von 10 Prozent für eine Zinssenkung einpreisen, warnen Ökonomen wie Karsten Junius von Safra Sarasin, eine Senkung könnte «das Risiko bergen, eine Wirtschaft zu stark anzukurbeln, die das nicht nötig hat». Die SNB spielt ein hochriskantes Spiel des Abwartens und scheint sich mehr um die Volatilität als um den absoluten Wechselkurs zu sorgen. Doch während der Franken seinen unerbittlichen Aufwärtskurs fortsetzt, könnte der Handlungsdruck bald nicht mehr zu ignorieren sein. Vorerst bleibt die SNB an der Seitenlinie und beobachtet, wie die Märkte Geschichte schreiben.