Partners Group se retire de son investissement dans une chaîne taïwanaise de bubble tea

Partners Group met fin à son investissement dans Gong cha au moment même où Bain Capital prend le contrôle de la chaîne taïwanaise de bubble tea. Le gestionnaire d’actifs suisse a conclu un accord prévoyant le remboursement intégral du financement accordé à Gong cha ainsi que de sa participation minoritaire au capital, selon un document consulté par Bloomberg. Cette transaction clôt un chapitre de sept ans, qui avait commencé en 2019 lorsque Partners Group avait soutenu le rachat de la marque à forte croissance par TA Associates.

L’opération est importante, car elle conjugue deux forces très différentes : l’expansion du secteur suisse du crédit privé et l’histoire de croissance asiatique portée par la consommation. Partners Group a fourni un financement de plus de 200 millions de dollars, tout en prenant une participation au capital de l’entreprise. Le rachat de TA Associates par Bain permet désormais à la société suisse de se retirer sans lien résiduel.

Le chiffre décisif reste confidentiel. Partners Group n’a pas divulgué le rendement de son investissement, laissant les investisseurs sans indication publique de la valeur créée par le pari Gong cha. Ce qui est clair, c’est que ce retrait intervient alors que les capitaux suisses cherchent des possibilités au-delà des États-Unis et que le marché asiatique du crédit privé entre dans une phase plus exigeante.

Le pari initial dépassait les 200 millions de dollars, mais son rendement reste confidentiel. En 2019, Partners Group a constitué un financement de plus de 200 millions de dollars pour soutenir le rachat de Gong cha par TA Associates. La société suisse a également obtenu une participation minoritaire au capital, s’exposant ainsi non seulement aux revenus du prêt, mais aussi au potentiel de croissance de la marque.

Cette structure reflète les stratégies hybrides de plus en plus adoptées par les investisseurs en crédit privé. Au lieu de s’appuyer uniquement sur le paiement des intérêts, les prêteurs peuvent associer financement et participation au capital, ouvrant une source de rendement supplémentaire si une entreprise se développe ou change de propriétaire. Dans le cas de Gong cha, le rachat par Bain Capital déclenche le remboursement et le retrait de Partners Group.

L’opération ne permet toutefois pas de tirer publiquement de conclusion sur la performance. Les rendements n’ont pas été divulgués, et les informations disponibles ne précisent pas la valeur attribuée au financement ou à la participation au capital au moment du retrait. Pour les investisseurs suisses qui suivent le secteur, ce manque de transparence rappelle le compromis central des marchés privés : l’accès à des possibilités négociées, mais nettement moins de transparence au quotidien que pour les actifs cotés. Le résultat financier pourrait rester confidentiel, même si l’opération envoie un signal public sur la stratégie régionale de Partners Group.

L’Asie-Pacifique ne représente encore qu’une petite part d’un marché mondial du crédit privé colossal, estimé à 1 800 milliards de dollars. Ce déséquilibre explique à la fois les possibilités et les pressions auxquelles sont confrontées des sociétés comme Partners Group. Le crédit privé se développe dans la région, mais la collecte de fonds s’inscrit désormais dans un contexte plus difficile : l’incertitude économique, les tensions géopolitiques et les taux d’intérêt élevés rendent les investisseurs plus réticents à immobiliser des capitaux dans des actifs illiquides.

Moody’s Ratings estime que ces facteurs devraient freiner la croissance de la collecte de fonds dans le crédit privé en Asie-Pacifique. Le défi de la région n’est pas un manque d’ambition, mais la difficulté de faire croître le marché alors que les capitaux deviennent plus sélectifs et que les coûts d’emprunt restent élevés. Une marque de consommation prospère peut attirer des acheteurs, mais le contexte général du financement devient moins clément.

Pour Partners Group, le retrait de Gong cha a donc un double effet. Il concrétise une position dans un secteur très visible auprès des consommateurs, tandis que la société continue d’évaluer les possibilités qu’offre le crédit privé asiatique en matière d’exposition défensive et de rendement ajusté au risque. Le gestionnaire suisse n’abandonne pas la région. Il présente plutôt ce retrait comme une étape d’une réorientation plus large vers des entreprises capables de résister à un cycle plus volatil.

Partners Group a déjà investi plusieurs milliards de dollars dans plus de 50 opérations de crédit privé en Asie. La majeure partie de cette activité a eu lieu au cours des cinq à sept dernières années, ce qui témoigne de l’expansion rapide de la présence régionale de la société suisse. Elle gère désormais environ 6 milliards de dollars d’actifs de crédit privé en Asie.

La dynamique se poursuit malgré le retrait de Gong cha. Partners Group a récemment conclu un mandat de crédit privé de 1 milliard de dollars avec un grand investisseur institutionnel en Asie. Le mandat comprend une tranche discrétionnaire gérée par Partners Group ainsi que des capitaux supplémentaires de co-investissement, ce qui renforce la position de la société alors que les institutions diversifient leur exposition.

Andrew Bellis, responsable mondial du crédit privé chez Partners Group, affirme que les clients cherchent de plus en plus à consacrer des allocations spécifiques au crédit privé asiatique. Cette demande reflète une évolution stratégique plus large : les investisseurs veulent des solutions autres qu’une exposition concentrée aux États-Unis, mais ils privilégient la sélectivité plutôt que la recherche de croissance à tout prix.

Partners Group privilégie donc les entreprises performantes, défensives et moins cycliques. La société cible des entreprises de « l’économie réelle », notamment dans l’éducation et les services aux entreprises, tout en se montrant moins intéressée par les thèmes de financement les plus en vogue. Le retrait de Gong cha libère des capitaux et des ressources pour cette prochaine étape.

La prochaine cible est l’économie réelle, et non le placement technologique qui fait le plus de bruit. Selon Bellis, Partners Group s’éloigne de certains des secteurs de financement les plus prisés d’Asie, notamment le financement des centres de données et des processeurs graphiques (GPU). La société se concentre plutôt sur des entreprises liées à l’activité économique quotidienne, comme l’éducation et les services aux entreprises, dont les flux de trésorerie pourraient mieux résister aux chocs du marché.

Cette préférence véhicule un message nettement défensif pour les clients suisses. La société répond aux attentes des institutions qui veulent diversifier leur exposition géographique sans s’exposer à tous les risques à la mode. La stratégie tient également compte des contraintes immédiates de la région : taux plus élevés, tensions géopolitiques et incertitude quant à la valeur des actifs illiquides.

Partners Group réalise actuellement ces investissements asiatiques au moyen de ses fonds mondiaux ou de mandats spécifiques. La société étudie encore la possibilité de lancer un fonds consacré à l’Asie, mais aucune décision n’a été prise. Le mandat de 1 milliard de dollars et les quelque 6 milliards de dollars déjà sous gestion lui confèrent une certaine envergure ; le retrait de Gong cha montre qu’elle est prête à réinvestir ses capitaux lorsque la propriété change.

Pour la Suisse, les enjeux dépassent une seule marque de bubble tea. Alors que les investisseurs suisses cherchent des placements à l’étranger, les choix de Partners Group contribueront à déterminer si le crédit privé asiatique devient une allocation durable ou s’il s’agit d’un nouveau cycle d’enthousiasme suivi de prudence.