Partners Group esce dall’investimento nella catena taiwanese di bubble tea

Partners Group interrompe il suo investimento in Gong cha proprio mentre Bain Capital assume il controllo della catena taiwanese di bubble tea. Il gestore patrimoniale svizzero ha raggiunto un accordo per essere rimborsato integralmente per il finanziamento concesso a Gong cha e per la sua partecipazione azionaria di minoranza, secondo un documento visionato da Bloomberg. L’operazione chiude un capitolo durato sette anni, iniziato nel 2019, quando Partners Group sostenne l’acquisizione del marchio in rapida crescita da parte di TA Associates.

L’operazione è significativa perché unisce due forze molto diverse: il settore svizzero del credito privato, in espansione, e la crescita trainata dai consumi in Asia. Partners Group ha fornito un pacchetto di finanziamenti del valore di oltre 200 milioni di dollari, acquisendo al contempo una partecipazione azionaria nella società. L’acquisto di Bain da TA Associates consente ora alla società svizzera di uscire dall’investimento.

La cifra cruciale resta riservata. Partners Group non ha reso noto il rendimento dell’investimento, lasciando gli investitori senza un’indicazione pubblica del valore creato dalla scommessa su Gong cha. È chiaro che l’uscita avviene mentre i capitali svizzeri cercano opportunità al di fuori degli Stati Uniti e il mercato asiatico del credito privato entra in una fase più impegnativa.

La scommessa iniziale superava i 200 milioni di dollari, ma il rendimento resta riservato. Nel 2019 Partners Group ha messo insieme un pacchetto di finanziamenti di oltre 200 milioni di dollari per sostenere l’acquisizione di Gong cha da parte di TA Associates. La società svizzera ha inoltre ottenuto una partecipazione azionaria di minoranza, acquisendo un’esposizione non solo ai rendimenti dei prestiti, ma anche al potenziale di crescita del marchio.

Questa struttura riflette le tattiche ibride sempre più utilizzate dagli investitori nel credito privato. Anziché fare affidamento unicamente sui pagamenti degli interessi, i finanziatori possono affiancare al finanziamento una partecipazione azionaria, creando un’ulteriore possibilità di rendimento se una società si espande o cambia proprietario. Nel caso di Gong cha, l’acquisizione da parte di Bain Capital dà il via al rimborso e all’uscita di Partners Group.

L’operazione, tuttavia, non offre alcun giudizio pubblico sui risultati. I rendimenti non sono stati resi noti e le informazioni disponibili non indicano il valore attribuito al finanziamento o alla partecipazione azionaria al momento dell’uscita. Per gli investitori svizzeri che seguono il settore, questa opacità ricorda il compromesso fondamentale dei mercati privati: accesso a opportunità negoziate, ma molta meno trasparenza quotidiana rispetto agli investimenti quotati. Il risultato finanziario potrebbe restare riservato, anche se l’operazione lancia un segnale pubblico sulla strategia regionale di Partners Group.

L’Asia-Pacifico rappresenta ancora solo una piccola fetta di un mercato globale del credito privato da ben 1.800 miliardi di dollari. Questo squilibrio spiega sia le opportunità sia le pressioni che affrontano società come Partners Group. Il credito privato si sta espandendo in tutta la regione, ma oggi la raccolta di capitali deve fare i conti con un contesto più difficile: incertezza economica, tensioni geopolitiche e tassi d’interesse elevati rendono gli investitori più cauti nell’immobilizzare capitali in attività illiquide.

Moody’s Ratings ha dichiarato che questi fattori sono destinati a frenare la crescita della raccolta nel credito privato nell’Asia-Pacifico. La sfida della regione non è la mancanza di ambizione, bensì la difficoltà di far crescere il mercato mentre i capitali diventano più selettivi e i costi di finanziamento restano elevati. Un marchio di successo nel settore dei beni di consumo può attirare acquirenti, ma il contesto generale dei finanziamenti diventa meno favorevole.

Per Partners Group, l’uscita da Gong cha ha quindi un duplice significato. Consente di cristallizzare una posizione in un settore con una forte visibilità presso i consumatori, mentre la società continua a valutare dove il credito privato asiatico possa offrire un’esposizione difensiva e adeguata al rischio. Il gestore svizzero non sta abbandonando la regione. Presenta invece l’uscita come parte di una più ampia riallocazione verso imprese in grado di resistere a un ciclo più volatile.

Partners Group ha già investito diversi miliardi di dollari in oltre 50 operazioni di credito privato in Asia. La maggior parte di queste attività si è svolta negli ultimi cinque-sette anni, a dimostrazione della rapidità con cui la società svizzera ha ampliato la propria presenza regionale. Oggi gestisce circa 6 miliardi di dollari in attivi di credito privato asiatici.

La crescita prosegue nonostante l’uscita da Gong cha. Di recente Partners Group ha concluso un mandato di credito privato da 1 miliardo di dollari con un importante investitore istituzionale in Asia. Il mandato comprende una tranche discrezionale gestita da Partners Group e capitali aggiuntivi per co-investimenti, rafforzando la posizione della società mentre gli investitori istituzionali diversificano la propria esposizione.

Andrew Bellis, responsabile globale del debito privato di Partners Group, afferma che i clienti cercano sempre più spesso di destinare una quota specifica al credito privato asiatico. Questa domanda riflette un cambiamento strategico più ampio: gli investitori vogliono alternative a un’esposizione concentrata negli Stati Uniti, ma chiedono selettività anziché limitarsi a inseguire la crescita.

Di conseguenza, Partners Group privilegia società solide, difensive e meno cicliche. Punta su imprese dell’«economia reale», tra cui quelle attive nell’istruzione e nei servizi alle imprese, mostrando meno interesse per i temi di finanziamento più in voga. L’uscita da Gong cha libera capitali e risorse per la fase successiva.

Il prossimo obiettivo è l’economia reale, non la scommessa tecnologica più appariscente. Secondo Bellis, Partners Group si sta allontanando da alcuni dei settori di finanziamento più in voga in Asia, tra cui i centri dati e il finanziamento di GPU. Si concentra invece su società legate alle attività economiche quotidiane, come quelle dell’istruzione e dei servizi alle imprese, i cui flussi di cassa potrebbero rivelarsi più resistenti agli shock di mercato.

Questa preferenza trasmette un messaggio chiaramente difensivo ai clienti svizzeri. La società risponde alle esigenze degli investitori istituzionali che vogliono diversificare geograficamente senza assumersi ogni rischio di moda. La strategia riconosce inoltre i vincoli immediati della regione: tassi più elevati, tensioni geopolitiche e incertezza sul valore delle attività illiquide.

Attualmente Partners Group realizza questi investimenti asiatici attraverso il proprio insieme di fondi globali oppure tramite mandati specifici. Sta ancora valutando se lanciare un fondo dedicato all’Asia, ma la decisione è aperta. Il mandato da 1 miliardo di dollari e i circa 6 miliardi già in gestione danno alla società una certa massa critica; l’uscita da Gong cha dimostra che è disposta a riallocare i capitali quando cambia la proprietà.

Per la Svizzera, le implicazioni vanno oltre un singolo marchio di bubble tea. Mentre gli investitori nazionali guardano all’estero, le scelte di Partners Group contribuiranno a determinare se il credito privato asiatico diventerà un’allocazione duratura oppure sarà un altro ciclo di entusiasmo seguito dalla prudenza.