Partners Group steigt aus taiwanischem Bubble-Tea-Investment aus

Partners Group zieht sich aus seinem Investment in Gong cha zurück, während Bain Capital die Kontrolle über die taiwanische Bubble-Tea-Kette übernimmt. Der Schweizer Vermögensverwalter hat eine Vereinbarung getroffen, wonach ihm die von ihm bereitgestellte Finanzierung für Gong cha sowie seine Minderheitsbeteiligung vollständig zurückbezahlt werden, wie aus einem von Bloomberg eingesehenen Dokument hervorgeht. Damit endet ein siebenjähriges Kapitel, das 2019 begann, als Partners Group die Übernahme der schnell wachsenden Marke durch TA Associates unterstützte.

Das Geschäft war von Bedeutung, weil es zwei sehr unterschiedliche Kräfte zusammenführte: die wachsende Schweizer Private-Credit-Branche und Asiens konsumgetriebene Wachstumsgeschichte. Partners Group stellte ein Finanzierungspaket von mehr als 200 Millionen US-Dollar bereit und erwarb gleichzeitig eine Beteiligung am Unternehmen. Der Kauf durch Bain von TA Associates ermöglicht dem Schweizer Unternehmen nun einen vollständigen Ausstieg.

Die entscheidende Zahl bleibt unter Verschluss. Partners Group hat die Rendite seines Investments nicht offengelegt, sodass Anleger keine öffentlich zugängliche Angabe dazu haben, wie viel Wert die Gong-cha-Wette geschaffen hat. Klar ist, dass der Ausstieg zu einem Zeitpunkt erfolgt, da Schweizer Kapital nach Chancen ausserhalb der USA sucht und der asiatische Private-Credit-Markt in eine anspruchsvollere Phase eintritt.

Die ursprüngliche Wette belief sich auf mehr als 200 Millionen US-Dollar, doch der Ertrag bleibt vertraulich. 2019 stellte Partners Group ein Finanzierungspaket von mehr als 200 Millionen US-Dollar zusammen, um die Übernahme von Gong cha durch TA Associates zu unterstützen. Das Schweizer Unternehmen sicherte sich zudem eine Minderheitsbeteiligung und erhielt damit nicht nur Zugang zu Krediterträgen, sondern auch zum möglichen Wachstum der Marke.

Diese Struktur spiegelt die hybriden Ansätze wider, die Private-Credit-Investoren zunehmend nutzen. Statt sich ausschliesslich auf Zinszahlungen zu verlassen, können Kreditgeber eine Finanzierung mit einer Eigenkapitalbeteiligung kombinieren. So entsteht ein zusätzlicher Weg zu Erträgen, falls ein Unternehmen wächst oder den Besitzer wechselt. Im Fall von Gong cha löst die Übernahme durch Bain Capital die Rückzahlung an Partners Group und deren Ausstieg aus.

Die Transaktion erlaubt jedoch keine öffentliche Beurteilung der Wertentwicklung. Die Rendite wurde nicht offengelegt, und die verfügbaren Informationen nennen weder den Wert der Finanzierung noch jenen der Beteiligung beim Ausstieg. Für Schweizer Anleger, die den Sektor beobachten, ist diese Intransparenz eine Erinnerung an den zentralen Zielkonflikt privater Märkte: Zugang zu ausgehandelten Anlagechancen, aber deutlich weniger laufende Transparenz als bei börsenkotierten Vermögenswerten. Das finanzielle Ergebnis könnte privat bleiben, auch wenn das Geschäft ein öffentliches Signal zur regionalen Strategie von Partners Group setzt.

Der asiatisch-pazifische Raum macht nach wie vor nur einen kleinen Teil des gewaltigen globalen Private-Credit-Markts von 1,8 Billionen US-Dollar aus. Dieses Ungleichgewicht erklärt sowohl die Chancen als auch den Druck, denen Unternehmen wie Partners Group ausgesetzt sind. Private Credit wächst in der Region, doch die Mittelbeschaffung steht nun vor schwierigeren Rahmenbedingungen: Wirtschaftliche Unsicherheit, geopolitische Spannungen und hohe Zinsen machen Anleger vorsichtiger, wenn es darum geht, Kapital in illiquiden Anlagen zu binden.

Moody’s Ratings erklärte, diese Faktoren dürften das Wachstum der Mittelbeschaffung für Private Credit im asiatisch-pazifischen Raum bremsen. Die Herausforderung der Region liegt nicht in mangelnden Ambitionen, sondern darin, einen Markt auszubauen, während das Kapital selektiver wird und die Finanzierungskosten hoch bleiben. Eine erfolgreiche Konsummarke kann Käufer anziehen, doch das breitere Finanzierungsumfeld wird weniger nachsichtig.

Für Partners Group wirkt sich der Ausstieg aus Gong cha daher in zweierlei Hinsicht aus. Er macht eine Position in einem Sektor mit starker Sichtbarkeit bei den Konsumenten zu Geld, während das Unternehmen weiterhin prüft, wo asiatisches Private Credit ein defensives, risikobereinigtes Engagement bieten kann. Der Schweizer Vermögensverwalter zieht sich nicht aus der Region zurück. Vielmehr stellt er den Ausstieg als Teil einer breiteren Umschichtung hin zu Unternehmen dar, die einem volatileren Zyklus standhalten können.

Partners Group hat bereits mehrere Milliarden US-Dollar in mehr als 50 Private-Credit-Investments in Asien investiert. Der grösste Teil dieser Aktivitäten fand in den vergangenen fünf bis sieben Jahren statt und zeigt, wie rasch das Schweizer Unternehmen seine Präsenz in der Region ausgebaut hat. Heute verwaltet es rund 6 Milliarden US-Dollar an asiatischen Private-Credit-Anlagen.

Die Dynamik hält trotz des Ausstiegs aus Gong cha an. Partners Group hat kürzlich ein Private-Credit-Mandat über 1 Milliarde US-Dollar mit einem grossen institutionellen Anleger in Asien abgeschlossen. Das Mandat umfasst eine von Partners Group verwaltete Tranche mit Ermessensspielraum sowie zusätzliches Co-Investment-Kapital. Damit stärkt das Unternehmen seine Position, während Institutionen ihre Engagements diversifizieren.

Andrew Bellis, globaler Leiter Private Debt bei Partners Group, sagt, dass Kunden zunehmend gezielte Allokationen in asiatische Private-Credit-Anlagen anstrebten. Diese Nachfrage spiegelt einen umfassenderen strategischen Wandel wider: Anleger wollen Alternativen zu einem stark auf die USA konzentrierten Engagement, verlangen aber eine selektive Vorgehensweise, statt einfach dem Wachstum hinterherzujagen.

Partners Group bevorzugt deshalb leistungsstarke, defensive und weniger zyklische Unternehmen. Das Unternehmen konzentriert sich auf Firmen der «Realwirtschaft», darunter Bildung und Unternehmensdienstleistungen, und zeigt weniger Interesse an den angesagtesten Finanzierungsthemen. Der Ausstieg aus Gong cha setzt Kapital und Ressourcen für diese nächste Phase frei.

Das nächste Ziel ist die Realwirtschaft, nicht das lauteste Technologiethema. Partners Group wendet sich laut Bellis von einigen der angesagtesten Finanzierungsbereiche Asiens ab, darunter die Finanzierung von Rechenzentren und GPUs. Stattdessen konzentriert sich das Unternehmen auf Firmen, die mit der alltäglichen Wirtschaftstätigkeit verbunden sind, etwa im Bildungsbereich und bei Unternehmensdienstleistungen. Deren Cashflows könnten sich bei Markterschütterungen als widerstandsfähiger erweisen.

Diese Präferenz vermittelt Schweizer Kunden eine klar defensive Botschaft. Das Unternehmen reagiert auf Institutionen, die geografisch diversifizieren wollen, ohne jedes modische Risiko einzugehen. Die Strategie trägt auch den unmittelbaren Einschränkungen in der Region Rechnung: höheren Zinsen, geopolitischen Spannungen und Unsicherheit über den Wert illiquider Vermögenswerte.

Partners Group tätigt diese Investments in Asien derzeit über ihren globalen Fonds-Pool oder über spezifische Mandate. Das Unternehmen prüft weiterhin, ob es einen auf Asien ausgerichteten Fonds lancieren soll; die Entscheidung ist jedoch noch offen. Das Mandat über 1 Milliarde US-Dollar und die bereits verwalteten rund 6 Milliarden US-Dollar verschaffen dem Unternehmen eine gewisse Grösse. Der Ausstieg aus Gong cha zeigt, dass es bereit ist, Kapital umzuschichten, wenn sich die Eigentumsverhältnisse ändern.

Für die Schweiz reichen die Auswirkungen über eine einzelne Bubble-Tea-Marke hinaus. Während inländische Anleger im Ausland nach Chancen suchen, werden die Entscheidungen von Partners Group mitbestimmen, ob asiatisches Private Credit zu einer dauerhaften Anlageklasse wird oder zu einem weiteren Zyklus aus Begeisterung und anschliessender Vorsicht.