L’inflazione svizzera scende a zero, il franco forte frena i costi delle importazioni

La crescita dei prezzi al consumo in Svizzera si è completamente arrestata. In una svolta drastica che mette in luce il raffreddamento dell’economia nazionale, l’inflazione annua è precipitata esattamente allo 0% in aprile, annullando il modesto aumento dello 0,3% registrato in marzo. È il dato più basso da oltre quattro anni e smentisce le aspettative di quasi tutti gli analisti interpellati da Bloomberg.

La stagnazione è totale. Mentre il resto del mondo fa i conti con prezzi che restano elevati, la Svizzera si trova ad affrontare il problema opposto: la completa scomparsa delle pressioni inflazionistiche. I dati sono inequivocabili: i prezzi dei beni di consumo sono rimasti invariati su base annua, trascinati al ribasso dal continuo calo dei prezzi dei beni importati. Non si tratta soltanto di una flessione, ma di un segnale che il motore economico sta perdendo colpi sotto il peso di fattori esterni. Con le guerre commerciali globali all’orizzonte e l’incertezza sempre più diffusa, l’indice svizzero dei prezzi al consumo è fermo, sollevando interrogativi immediati sulla salute dell’economia nel suo complesso.

La causa di questo crollo è chiara: un franco svizzero in forte ascesa. In aprile la valuta nazionale si è rafforzata nei confronti di tutte le principali valute, colpendo duramente i costi delle importazioni. Mentre le politiche tariffarie volatili e le manovre di bilancio del presidente statunitense Donald Trump scuotono i mercati globali, gli investitori cercano rifugio nella sicurezza del franco. Questa corsa alla sicurezza ha un doppio effetto: protegge i consumatori svizzeri dagli aumenti dei prezzi globali, ma frena le dinamiche inflazionistiche interne.

I beni importati, in particolare l’energia e i carburanti, trascinano l’indice verso il basso con grande efficacia. Secondo Arthur Jurus di Oddo BHF, il rallentamento è quasi interamente dovuto a fattori importati. L’apprezzamento del franco equivale di fatto a un sussidio ai consumi in Svizzera, perché rende meno costosi i beni esteri, ma al tempo stesso minaccia la competitività degli esportatori svizzeri. La valuta non è più soltanto una riserva di valore: è una forza dirompente per l’economia, che fa saltare gli obiettivi d’inflazione e complica il percorso della Banca nazionale svizzera.

Mentre l’inflazione complessiva tocca il fondo, uno sguardo più approfondito rivela un’economia divisa. L’inflazione di fondo, che esclude i prodotti freschi e l’energia, soggetti a forti oscillazioni, è scesa ad appena 0,6%. Un settore, però, resiste: quello degli alloggi. Gli affitti delle abitazioni restano l’unica grande fonte strutturale di crescita dei prezzi al consumo. Senza il costante aumento dei canoni di locazione, la Svizzera sarebbe già sull’orlo della deflazione.

In netto contrasto, il settore manifatturiero è in difficoltà. I dati di venerdì hanno rivelato il calo più marcato dell’attività industriale degli ultimi quattro anni, conseguenza del «doppio shock» dei dazi statunitensi e del franco inarrestabile. Mentre i proprietari aumentano gli affitti, i produttori riducono l’attività, schiacciati da una valuta che rende i loro prodotti troppo costosi all’estero. Questa divergenza mette i responsabili politici di fronte a una sfida delicata: come rilanciare il settore manifatturiero in caduta libera senza aggravare la crisi dell’accessibilità degli alloggi?

La Banca nazionale svizzera (BNS) è ora sottoposta a forti pressioni affinché intervenga. Dopo aver già ridotto il tasso guida di 150 punti base con cinque tagli consecutivi, portandolo al minimo dello 0,25%, la banca centrale ha ormai poco margine di manovra. I mercati scontano ormai pienamente un taglio allo 0% nella prossima riunione del 19 giugno. Con l’inflazione che si dissolve, si indeboliscono le ragioni per mantenere tassi d’interesse positivi.

«In questo contesto, ci aspettiamo che la BNS abbassi il tasso guida allo 0%», afferma Maxime Botteron, economista di UBS. La minaccia è concreta: il presidente della BNS Martin Schlegel ha avvertito che l’inflazione potrebbe scendere sotto zero. Mentre alcuni economisti, come Karsten Junius della Bank J Safra Sarasin, invitano a non farsi prendere dal panico, ricordando che «ci siamo già passati», la tendenza è inequivocabile. Il ritorno a tassi d’interesse negativi, un tempo considerato un retaggio del passato, è ora una possibilità concreta, mentre la BNS cerca di evitare che l’economia si blocchi.

La Svizzera è un’isola solitaria di stagnazione in un continente di prezzi in aumento. Mentre l’inflazione svizzera è ferma allo 0%, l’area euro deve fare i conti con un tasso del 2,2%. Questa netta divergenza mette in luce la natura peculiare, quasi ermetica, dell’economia svizzera, protetta dalla propria valuta ma anche soffocata da essa.

Le prospettive sono incerte. Con i prezzi dell’energia che restano bassi e il franco che non dà segni di indebolimento, il dato del mese prossimo potrebbe facilmente scendere sotto zero, entrando ufficialmente in territorio deflazionistico. Il governo ha già rivisto al ribasso le previsioni di crescita e la tregua sui dazi commerciali concessa dagli Stati Uniti scade in luglio. La Svizzera si muove in acque inesplorate e, senza un cambiamento dei venti globali o un intervento deciso della BNS, rischia di passare dalla stabilità dei prezzi alla stagnazione economica.