Schweizer Inflation sinkt auf null, starker Franken verbilligt Importe

Das Wachstum der Konsumentenpreise in der Schweiz ist vollständig zum Stillstand gekommen. In einer dramatischen Wende, die die Abkühlung der Schweizer Wirtschaft unterstreicht, sank die Jahresteuerung im April auf genau 0%. Damit wurde der bescheidene Anstieg von 0,3% im März zunichtegemacht. Dies ist der tiefste Wert seit mehr als vier Jahren und widerspricht den Erwartungen fast aller von Bloomberg befragten Analystinnen und Analysten.

Die Stagnation ist umfassend. Während der Rest der Welt mit hartnäckig hohen Preisen kämpft, steht die Schweiz vor dem gegenteiligen Problem: Der Inflationsdruck ist vollständig verschwunden. Die Zahlen sind deutlich: Die Preise für Konsumgüter sind im Jahresvergleich unverändert, wobei günstigere Importgüter sie stetig nach unten drücken. Das ist nicht bloss ein Rückgang, sondern ein Zeichen dafür, dass der Wirtschaftsmotor unter dem Gewicht äusserer Kräfte ins Stottern gerät. Während globale Handelskriege drohen und die Unsicherheit zunimmt, verharrt der Schweizer Landesindex der Konsumentenpreise auf der Stelle. Das wirft unmittelbare Fragen zum Zustand der Gesamtwirtschaft auf.

Der Grund für diesen Rückgang ist klar: ein Schweizer Franken, der massiv an Wert gewonnen hat. Die Landeswährung legte im April gegenüber sämtlichen wichtigen Vergleichswährungen zu und drückte die Importkosten stark. Während die wechselhafte Zollpolitik und die finanzpolitischen Manöver von US-Präsident Donald Trump Schockwellen durch die globalen Märkte schicken, suchen Anlegerinnen und Anleger Sicherheit im Franken. Diese Flucht in Sicherheit hat zwei Seiten: Sie schützt Schweizer Konsumentinnen und Konsumenten vor weltweiten Preiserhöhungen, schwächt aber zugleich die inländische Inflationsdynamik.

Importgüter, insbesondere Energie und Treibstoffe, drücken den Index mit grosser Wirkung nach unten. Laut Arthur Jurus von Oddo BHF ist die Verlangsamung fast vollständig auf Importe zurückzuführen. Die Aufwertung des Frankens wirkt faktisch wie eine Subvention des Schweizer Konsums: Ausländische Güter werden günstiger, gleichzeitig wird aber die Wettbewerbsfähigkeit der Schweizer Exporteure gefährdet. Die Währung ist nicht mehr bloss ein Wertaufbewahrungsmittel, sondern wirkt wie eine wirtschaftliche Abrissbirne: Sie zerschlägt die Inflationsziele und erschwert der Schweizerischen Nationalbank ihre Planung.

Während die Gesamtinflation einen Tiefststand erreicht, zeigt ein genauerer Blick eine gespaltene Wirtschaft. Die Kerninflation, bei der die schwankungsanfälligen Preise für frische Lebensmittel und Energie ausgeklammert werden, verlangsamte sich auf gerade einmal 0,6%. Ein Bereich stemmt sich jedoch gegen den Trend: der Wohnungsmarkt. Die Wohnungsmieten bleiben die einzige bedeutende Quelle strukturellen Wachstums der Konsumentenpreise. Ohne den anhaltenden Anstieg der Mietkosten müsste sich die Schweiz bereits auf Deflation einstellen.

Im scharfen Gegensatz dazu steckt das verarbeitende Gewerbe in der Krise. Die am Freitag veröffentlichten Daten zeigten den stärksten Rückgang der Fabrikaktivität seit vier Jahren. Verantwortlich dafür ist der «doppelte Schock» aus US-Zöllen und dem unnachgiebig starken Franken. Während Vermieterinnen und Vermieter die Preise erhöhen, fahren die Hersteller ihre Produktion zurück. Sie leiden unter einer Währung, die ihre Produkte im Ausland zu teuer macht. Diese auseinanderlaufende Entwicklung bringt die Politik auf einen gefährlichen Balanceakt: Wie lässt sich eine im freien Fall befindliche Industrieproduktion ankurbeln, ohne die Krise bei der Erschwinglichkeit von Wohnraum zu verschärfen?

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) steht nun unter enormem Handlungsdruck. Sie hat den Leitzins bereits in fünf aufeinanderfolgenden Schritten um insgesamt 150 Basispunkte auf den Tiefstand von 0,25% gesenkt. Der Spielraum der Zentralbank wird knapp. Die Märkte rechnen inzwischen fest mit einer Senkung auf 0% an der nächsten Sitzung am 19. Juni. Da die Inflation verschwindet, bröckelt das Argument für positive Zinsen.

«Vor diesem Hintergrund erwarten wir, dass die SNB ihren Leitzins auf 0% senkt», sagt Maxime Botteron, Ökonom bei UBS. Die Gefahr ist real: SNB-Präsident Martin Schlegel hat gewarnt, die Inflation könnte unter null sinken. Einige Ökonomen, darunter Karsten Junius von der Bank J. Safra Sarasin, raten davon ab, in Panik zu geraten. Schliesslich seien wir «schon einmal dort gewesen». Der Trend ist jedoch unübersehbar. Eine Rückkehr zu Negativzinsen, die einst als Relikt der Vergangenheit galten, ist nun eine konkrete Möglichkeit, während die SNB versucht, ein Erkalten der Wirtschaft zu verhindern.

Die Schweiz ist eine einsame Insel der Stagnation auf einem Kontinent mit steigenden Preisen. Während die Inflation hierzulande bei 0% verharrt, kämpft der umliegende Euroraum mit einer Teuerungsrate von 2,2%. Diese markante Abweichung verdeutlicht den einzigartigen, beinahe abgeschotteten Charakter der Schweizer Wirtschaft. Sie wird durch ihre Währung abgeschirmt, zugleich aber auch von ihr eingeengt.

Der Ausblick ist heikel. Bleiben die Energiepreise tief und zeigt der Franken keine Anzeichen einer Abschwächung, könnte der Wert im nächsten Monat leicht ins Negative rutschen, also in den Bereich der offiziellen Deflation. Die Regierung hat ihre Wachstumsprognosen bereits nach unten korrigiert, und die Zollpause der USA läuft im Juli aus. Die Schweiz bewegt sich auf unbekanntem Terrain. Ohne eine Veränderung der globalen Rahmenbedingungen oder ein entschlossenes Eingreifen der SNB droht das Land, von Preisstabilität in wirtschaftliche Stagnation abzudriften.