Schweizerische Nationalbank erwägt Rückkehr zu Negativzinsen

Der Präsident der Schweizerischen Nationalbank, Martin Schlegel, hat die Selbstzufriedenheit an den Märkten erschüttert und ausdrücklich erklärt, dass im Kampf um die Stabilisierung der Schweizer Wirtschaft «kein Szenario ausgeschlossen wurde». In einem entschlossenen Schritt, der die Schwere der aktuellen Finanzlage unterstreicht, kündigte Schlegel am Dienstag an, die Nationalbank sei vollumfänglich bereit, die Zinsen wieder auf null zu senken oder sie nötigenfalls sogar in den negativen Bereich zu drücken. Das ist nicht bloss ein vorsichtiges Flüstern, sondern ein lautes, unmissverständliches Signal an die globalen Märkte: Die SNB wird nicht tatenlos zusehen.

«Falls nötig, sind wir bereit, die Wiedereinführung eines Leitzinses von null oder sogar eine Negativzinspolitik in Betracht zu ziehen», sagte Schlegel den Teilnehmenden eines wichtigen Treffens in Zürich. Diese Erklärung markiert einen entscheidenden Wendepunkt. Das grösste Risiko für die Schweizerische Nationalbank ist derzeit die vorherrschende Unsicherheit an den Märkten, eine Volatilität, die sich nach dem jüngsten, von Washington ausgerufenen Handelskrieg stark verschärft hat. Die SNB zieht damit eine klare Grenze: Sie stellt die wirtschaftliche Stabilität über die konventionelle Geldpolitik und beweist einmal mehr, dass sie bereit ist, jedes Mittel in ihrem Arsenal einzusetzen, um die finanziellen Interessen der Schweiz zu schützen.

Der Schweizer Franken spielt seine Stärke in gefährlichem Ausmass aus und hat seit Jahresbeginn gegenüber dem US-Dollar um beeindruckende 9% zugelegt. Diese dramatische Aufwertung ist ein zweischneidiges Schwert: Sie festigt zwar den Ruf des Frankens als globaler sicherer Hafen, droht aber gleichzeitig, die Schweizer Exportwirtschaft abzuwürgen. Während sich globale Anlegerinnen und Anleger von der Unsicherheit abwenden, fliesst ihr Kapital in die Schweiz. Dadurch steigt der Wert der Währung auf ein alarmierendes Niveau, das Schweizer Waren im Ausland deutlich verteuert.

Schlegel stellte ausdrücklich einen Zusammenhang zwischen der Währungskrise und den «Unsicherheiten bezüglich des globalen Wachstums» her, die sich überproportional auf den Franken auswirkten. Die durch Washingtons Handelskrieg ausgelöste Volatilität hat diese Flucht in sichere Anlagen zusätzlich beschleunigt. Angesichts dieses anhaltenden Aufwertungsdrucks betonte der SNB-Präsident, die Nationalbank sei bereit, direkt am Devisenmarkt zu intervenieren. Das ist eine deutliche Warnung an Währungsspekulanten: Die SNB ist bereit, gegen den Anstieg des Frankens anzukämpfen, um zu verhindern, dass er das inländische Wachstum abwürgt. Die Botschaft ist unmissverständlich: Der starke Franken ist nicht länger nur ein Vermögenswert, sondern inzwischen auch eine Belastung.

Die Inflation in der Schweiz ist vollständig zum Stillstand gekommen und lag im April bei genau 0%. Diese wichtige Kennzahl liefert der SNB die eindeutigen Argumente, die sie für eine Zinssenkung braucht. Während andere Länder mit hartnäckigen Preisanstiegen kämpfen, steht die Schweiz vor dem gegenteiligen Problem: Der extrem starke Franken drückt die Preise importierter Güter so stark, dass die Inflation praktisch verschwunden ist. Der Spielraum ist zwar begrenzt, denn der Leitzins liegt derzeit bei bescheidenen 0,25%, doch die Richtung ist klar.

Die meisten Ökonominnen und Ökonomen erwarten inzwischen, dass die SNB den Leitzins bei ihrer anstehenden geldpolitischen Bekanntgabe Mitte Juni auf 0% senken wird. Ausschlaggebend dafür sind die beiden Faktoren stagnierende Inflation und die Aufwertung der Währung. Der Rückgang der Inflation auf 0% ist nicht bloss eine Zahl, sondern ein Zeichen dafür, dass sich die Wirtschaft möglicherweise zu schnell abkühlt. Mit Zinssenkungen will die SNB den Preisanstieg wieder ankurbeln und den Franken weniger attraktiv machen. Das Treffen Mitte Juni zeichnet sich rasch als entscheidender Moment für die Schweizer Wirtschaft im Jahr 2025 ab.

Die Geschichte droht sich zu wiederholen: Die Schweiz steht vor einer möglichen Rückkehr in die Ära der Negativzinsen. Erst im September 2022 hatte die SNB den Negativzinsbereich endgültig verlassen, indem sie den Leitzins von -0,25% auf +0,50% anhob und damit eine Rückkehr zur Normalität signalisierte. Doch weniger als drei Jahre später hat sich die Wirtschaftslage derart dramatisch verändert, dass das einst «Undenkbare» wieder eine mögliche Strategie ist. Bei einer Rückkehr zu Negativzinsen müssten Banken dafür bezahlen, Geld bei der SNB zu parkieren. Diese drastische Massnahme soll Kapital in die Wirtschaft lenken.

Ein solcher Schritt wäre umstritten, doch Schlegels Äusserungen legen nahe, dass die SNB pragmatisches Handeln zum Überleben höher gewichtet als das dogmatische Festhalten an positiven Zinsen. Die Folgen für Schweizer Sparerinnen und Sparer, Pensionskassen und den Bankensektor wären erheblich. Falls sich der globale Handelskrieg verschärft und der Franken weiter unaufhaltsam aufwertet, könnte die Sitzung Mitte Juni den Beginn eines neuen, entschlossenen Kapitels der Schweizer Geldpolitik markieren. Die SNB hat bewiesen, dass sie alles Erforderliche tun wird. Die Frage ist nun nicht, ob sie dazu in der Lage ist, sondern wie weit in den negativen Bereich sie zu gehen bereit ist.