Il dissenso degli azionisti cresce nelle aziende svizzere, secondo uno studio

Nel 2026, ben 97 punti all’ordine del giorno delle principali aziende svizzere hanno evitato per un soffio di essere respinti, grazie soltanto all’intervento di potenti azionisti di riferimento. La cifra rappresenta un’impennata del 162% rispetto ai 37 casi registrati appena un anno prima, segnale di un forte risveglio tra gli investitori di minoranza. L’epoca delle assemblee generali annuali (AGA) che approvano tutto senza battere ciglio è finita. Gli azionisti di riferimento, famiglie, fondatori ed enti pubblici, continuano a offrire una rete di sicurezza ai consigli di amministrazione, ma il dissenso latente sta raggiungendo il punto di ebollizione. L’analisi di Swipra rivela che, senza questi «grandi blocchi», quasi 100 delibere aziendali sarebbero state sonoramente bocciate. Non si tratta solo di rumore: è un cambiamento fondamentale nel panorama imprenditoriale svizzero, dove gli investitori ricorrono ormai al voto per chiedere conto delle responsabilità. La mediana dei voti contrari alle elezioni dei membri dei consigli di amministrazione può sembrare stabile a prima vista, ma nei casi più contestati, il 10% del totale, l’opposizione raggiunge ora in media un allarmante 47%. Il messaggio per Paradeplatz e oltre è chiaro: la minoranza silenziosa non tace più.

La remunerazione resta il principale motivo di scontro per gli investitori, con una media di voti contrari che raggiunge il 54% nelle assemblee più controverse. Gli azionisti non si accontentano più della semplice trasparenza: contestano ora il livello assoluto delle retribuzioni. Nell’indice Swiss Market Index (SMI), la mediana dei compensi degli amministratori delegati è salita del 6,1%, raggiungendo la cifra enorme di 8,2 milioni di CHF, soprattutto a causa di componenti variabili a lungo termine e complesse, che molti investitori guardano ormai con estremo scetticismo. Questi piani basati su azioni, un tempo presentati come strumenti per allineare gli interessi, sono sempre più criticati perché troppo complicati e scollegati dalla realtà. Gli investitori spostano l’attenzione dal «come» vengono retribuiti i dirigenti al «quanto» guadagnano, contestando direttamente i comitati di remunerazione dei consigli di amministrazione. Questo scontro mette in luce una crescente frattura tra i vertici aziendali e gli azionisti che detengono le imprese. Mentre i pacchetti retributivi aumentano nonostante i venti contrari dell’economia globale, la tensione tra i consigli di amministrazione e la comunità degli investitori è destinata a intensificarsi, trasformando ogni voto sulle remunerazioni in un referendum ad alto rischio sull’avidità aziendale.

Gli stretti rapporti, durati decenni, tra le aziende svizzere e i loro revisori esterni sono finalmente sotto pressione. Nei casi contestati, i voti contrari alla rielezione dei revisori sono più che raddoppiati, passando dal 22% a un significativo 41%. Gli investitori lanciano l’allarme su controlli «stagnanti» e osservano che oltre un quinto delle società quotate nello Swiss Performance Index (SPI) si affida alla stessa società di revisione da più di 20 anni. Questa mancata rotazione solleva interrogativi fondamentali sull’indipendenza e sul rigore dei controlli finanziari. La ribellione si estende inoltre al campo dei criteri ambientali, sociali e di governance (ESG). L’opposizione ai rapporti sulla sostenibilità è raddoppiata in appena due anni: oggi il 10% degli azionisti di minoranza li respinge senza mezzi termini. Gli investitori non accettano più alla lettera opuscoli patinati sulla responsabilità sociale d’impresa, ma chiedono dati concreti e progressi verificabili. Il raddoppio del dissenso sia sulle revisioni contabili sia sulla rendicontazione in materia di sostenibilità suggerisce una tendenza più ampia: una totale mancanza di fiducia nell’autoregolamentazione aziendale tradizionale.

La prevedibilità che un tempo caratterizzava la governance aziendale svizzera sta svanendo, lasciando il posto a una base di investitori frammentata e volatile. Swipra individua nel «voto suddiviso» una delle cause principali di questa instabilità. Un numero crescente di gestori patrimoniali permette ai clienti istituzionali di impartire istruzioni di voto indipendenti per le rispettive partecipazioni azionarie, anziché votare come un blocco unico. Questa frammentazione rende più difficile prevedere gli esiti delle AGA e dà maggiore voce ai singoli fondi pensione e agli istituti più piccoli. Come dimostra la stagione assembleare del 2026, la natura «mirata» del dissenso odierno fa sì che presidenti e comitati non possano più nascondersi dietro percentuali di approvazione generiche. Ogni membro del consiglio di amministrazione e ogni politica aziendale possono diventare il bersaglio di un attacco mirato da parte di azionisti insoddisfatti. In prospettiva, le aziende svizzere devono prepararsi a essere sottoposte a un controllo costante. La crescita del sentimento attivista anche tra gli investitori più tradizionali suggerisce che il «modello svizzero» di consenso discreto, raggiunto dietro le quinte, sta lasciando il posto a una responsabilità pubblica trasparente e spesso combattiva. I consigli di amministrazione che non sapranno adattarsi a questa nuova realtà rischiano di essere le prossime vittime dell’ondata crescente di dissenso azionario.