La start-up dentaire suisse Vvardis vise une introduction en Bourse américaine de plusieurs milliards

Vvardis se prépare à faire passer ses activités de soins dentaires de Zoug à Wall Street, avec une première cotation de ses actions attendue vendredi. La start-up suisse prévoit de proposer quelque 9,5 millions d’actions au prix de 21 à 24 dollars chacune, ce qui lui rapporterait un peu moins de 229 millions de dollars. Haley et Goly Abivardi visent une valorisation pouvant atteindre 4,4 milliards de dollars, soit 3,6 milliards de francs.

Cette introduction en Bourse soumet la dernière entreprise des deux sœurs à l’examen des marchés, après la création et la vente de Swiss Smile, une chaîne de cabinets dentaires. Vvardis est spécialisée dans les soins dentaires et mise sur un traitement des caries débutantes pour soutenir sa prochaine phase de croissance. Les enjeux sont importants : l’entreprise reste déficitaire, est fortement endettée et doit faire progresser son chiffre d’affaires plus rapidement que ses charges financières. Les investisseurs mettront ce risque en balance avec la promesse d’un produit conçu pour traiter les caries en formation avant qu’une intervention plus invasive ne soit nécessaire.

Vvardis a annoncé une perte de 56,4 millions de dollars l’an dernier, puis une perte d’environ 40 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de l’année en cours. Sur cette période de neuf mois, son chiffre d’affaires a atteint quelque 49 millions de dollars, laissant un écart important entre les ventes et les dépenses. L’entreprise envisage une entrée en Bourse alors qu’elle cherche des capitaux pour poursuivre sa croissance et atteindre le seuil de rentabilité à moyen terme.

L’endettement accentue la pression. À la fin de 2025, Vvardis avait 103 millions de dollars d’emprunts en cours, dont une partie assortie de taux d’intérêt pouvant atteindre 16 %. Ces emprunts arrivent à échéance en 2027 et en 2030. Les perspectives financières de l’entreprise dépendent donc de sa capacité à continuer d’accroître son chiffre d’affaires tout en gérant les remboursements et les intérêts. Le produit de l’introduction en Bourse apporterait de nouveaux moyens financiers à l’entreprise, mais les chiffres des pertes montrent que la mise en œuvre de ses plans sera déterminante. Vvardis a fait état d’une forte croissance de son chiffre d’affaires au cours de l’année écoulée, mais ses ventes actuelles restent modestes par rapport à ses pertes.

Les États-Unis représentent 95 % du chiffre d’affaires de Vvardis, contre 2 % pour la Suisse. La dépendance de l’entreprise au marché américain rend son réseau de distribution important : un petit nombre de partenaires vendent son produit aux cabinets médicaux. Vvardis affirme que son traitement a du potentiel, mais sa portée dépend de la capacité de ses partenaires à continuer de le faire connaître aux professionnels dentaires.

Son produit phare, Curodont, s’applique sur la dent comme un gel. Cette méthode vise à stopper et à réparer les caries à un stade précoce, sans fraisage ni injections, avant qu’une intervention supplémentaire ne devienne nécessaire. Cette approche distingue Vvardis dans le domaine des soins dentaires, et l’entreprise cherche à faire de ce traitement une percée alors qu’elle entre sur les marchés publics. Le défi consiste à transformer l’utilisation clinique du produit en une croissance durable du chiffre d’affaires. Comme la quasi-totalité de son chiffre d’affaires provient des États-Unis, l’expansion de Vvardis dépend fortement du marché où elle dispose déjà de son plus grand ancrage commercial.

Les sœurs Abivardi prévoient de conserver 87 % des droits de vote de Vvardis après l’introduction en Bourse, malgré la vente d’actions à des investisseurs publics. La cotation comprendra deux catégories d’actions, Haley et Goly Abivardi contrôlant la catégorie dotée du plus grand pouvoir de vote. Cette structure laisse aux fondatrices la maîtrise de l’orientation de l’entreprise, tandis que les investisseurs en partagent les risques financiers.

Le prospectus fait aussi état d’importants emprunts personnels des deux sœurs. Une tranche de 60 millions de dollars doit être remboursée d’ici à la fin de l’année, et 35 millions de francs supplémentaires d’ici à septembre 2027. Leurs actions sont données en garantie de dettes personnelles, et les sœurs prévoient de refinancer une grande partie de ces emprunts au moyen de nouveaux prêts. La famille est arrivée en Suisse depuis l’Iran au début des années 1980, après la révolution islamique. Haley et Goly ont ensuite étudié la médecine dentaire à l’Université de Zurich, fondé Swiss Smile, puis développé Vvardis dans le canton de Zoug. Leur introduction en Bourse permettra de savoir si les investisseurs soutiendront cette nouvelle étape aux conditions fixées par ses fondatrices.