Schweizer Dental-Startup Vvardis strebt milliardenschweren Börsengang in den USA an

Vvardis bereitet den Schritt mit seinem Dentalgeschäft von Zug an die Wall Street vor, der erste öffentliche Handel mit den Aktien wird am Freitag erwartet. Das Schweizer Startup will rund 9,5 Millionen Aktien zu einem Preis von 21 bis 24 Dollar pro Aktie anbieten und damit knapp 229 Millionen Dollar für das Unternehmen aufnehmen. Haley und Goly Abivardi streben eine Bewertung von bis zu 4,4 Milliarden Dollar an, was 3,6 Milliarden Franken entspricht.

Der Börsengang rückt das jüngste Unternehmen der Schwestern unter die Beobachtung des öffentlichen Marktes, nachdem sie die Zahnarztpraxiskette Swiss Smile aufgebaut und verkauft hatten. Vvardis ist auf Dentalpflege spezialisiert und setzt darauf, dass eine Behandlung gegen beginnende Karies das weitere Wachstum ermöglichen kann. Der Einsatz ist hoch: Das Unternehmen schreibt weiterhin Verluste, hat beträchtliche Schulden und muss seine Einnahmen schneller steigern als seine finanzielle Belastung. Investoren werden dieses Risiko gegen das Versprechen eines Produkts abwägen, das entstehende Karies behandeln soll, bevor invasivere Eingriffe nötig werden.

Vvardis wies im vergangenen Jahr einen Verlust von 56,4 Millionen Dollar aus, gefolgt von einem Verlust von rund 40 Millionen Dollar in den ersten neun Monaten des laufenden Jahres. In diesen neun Monaten erreichte der Umsatz rund 49 Millionen Dollar, womit eine grosse Lücke zwischen Einnahmen und Ausgaben besteht. Der geplante Börsengang erfolgt, während Vvardis Kapital sucht, um weiter zu wachsen und mittelfristig die Gewinnschwelle zu erreichen.

Die Schulden erhöhen den Druck. Ende 2025 hatte Vvardis ausstehende Kredite in Höhe von 103 Millionen Dollar, wobei die Zinssätze für einen Teil der Schulden bis zu 16 Prozent betrugen. Die Kredite werden 2027 und 2030 fällig. Die finanzielle Perspektive des Unternehmens hängt daher davon ab, ob es seine Einnahmen weiter steigern und zugleich Rückzahlungen und Zinskosten bewältigen kann. Die Erlöse aus dem Börsengang würden dem Unternehmen neue Mittel verschaffen, doch angesichts der Verlustzahlen kommt es bei den Plänen vor allem auf die Umsetzung an. Vvardis meldete im vergangenen Jahr ein starkes Umsatzwachstum, doch der aktuelle Umsatz ist im Verhältnis zu den Verlusten weiterhin bescheiden.

95 Prozent des Umsatzes von Vvardis stammen aus den USA, während die Schweiz 2 Prozent ausmacht. Die Abhängigkeit des Unternehmens vom US-Markt macht sein Vertriebsnetz wichtig: Eine kleine Zahl von Partnern verkauft das Produkt an Arztpraxen. Vvardis erklärt, die Behandlung habe Potenzial, doch ihre Reichweite hängt davon ab, dass die Partner sie weiterhin Zahnärztinnen und Zahnärzten anbieten.

Das Flaggschiffprodukt Curodont wird wie ein Gel auf den Zahn aufgetragen. Die Methode soll Karies im Frühstadium ohne Bohren oder Spritzen stoppen und heilen, bevor weitere Eingriffe nötig werden. Damit bietet Vvardis in der Dentalpflege ein eigenständiges Angebot, und das Unternehmen hofft, mit der Behandlung einen Durchbruch zu erzielen, während es an die Börse geht. Die Herausforderung besteht darin, die klinische Anwendung des Produkts in nachhaltiges Umsatzwachstum umzuwandeln. Da fast der gesamte Umsatz aus den USA stammt, hängt die Expansion von Vvardis stark von dem Markt ab, in dem das Unternehmen bereits am stärksten kommerziell vertreten ist.

Die Abivardi-Schwestern wollen nach dem Börsengang 87 Prozent der Stimmrechte von Vvardis behalten, obwohl sie Aktien an öffentliche Investoren verkaufen. Der Börsengang umfasst zwei Aktienkategorien, wobei Haley und Goly Abivardi die Kategorie mit der höheren Stimmkraft kontrollieren. Damit behalten die Gründerinnen die Kontrolle über die Ausrichtung des Unternehmens, während die Investoren dessen finanzielle Risiken mittragen.

Im Prospekt sind auch beträchtliche persönliche Schulden der Schwestern aufgeführt. Eine Tranche von 60 Millionen Dollar muss bis Ende Jahr zurückgezahlt werden, weitere 35 Millionen Franken bis September 2027. Ihre Aktien dienen als Sicherheit für persönliche Schulden, und die Schwestern planen, einen grossen Teil dieser Verbindlichkeiten mit neuen Krediten zu refinanzieren. Die Familie kam Anfang der 1980er-Jahre nach der Islamischen Revolution aus dem Iran in die Schweiz. Haley und Goly studierten später Zahnmedizin an der Universität Zürich, gründeten Swiss Smile und bauten anschliessend Vvardis im Kanton Zug auf. Der Börsengang wird zeigen, ob Investoren dieses nächste Kapitel zu den von den Gründerinnen festgelegten Bedingungen mittragen.