Pourquoi la Suisse maintient ses taux d’intérêt à zéro

La BNS maintient son taux directeur à 0%, tandis que celui des autres grandes banques centrales reste nettement plus élevé. Cette décision concerne tous les ménages suisses qui ont une hypothèque, un compte d’épargne ou un portefeuille de prévoyance, et le prochain rendez-vous aura lieu le 24 septembre 2026.

La Banque centrale européenne a fixé son taux à 2,25%, tandis que la fourchette de la Réserve fédérale américaine se situe entre 3,5% et 3,75%. Le taux suisse est resté à zéro pendant plus d’un an. Cet écart fait du pays une exception monétaire, sans pour autant l’isoler. La BNS réagit à la situation intérieure au lieu de suivre pas à pas Francfort ou Washington.

L’inflation suisse n’a atteint que 0,8% en août. Ce chiffre est à comparer à une moyenne de 2,9% dans les pays européens en juillet et à 3,4% aux États-Unis. Ces données réduisent la nécessité immédiate pour la BNS de freiner la demande en renchérissant le crédit.

Cette politique a des effets concrets. Les emprunteurs peuvent encore accéder à des financements relativement avantageux, tandis que les épargnants ne perçoivent que peu ou pas de rendement sur leurs dépôts bancaires ordinaires. Le même taux qui soutient les ménages et les entreprises réduit aussi les revenus des personnes qui dépendent de leur épargne en espèces. La décision de septembre montrera si la BNS estime que cet équilibre a changé.

La faible inflation en Suisse laisse à la banque centrale une marge de manœuvre pour attendre. Caroline Hilb, responsable des placements et de la prévoyance chez Raiffeisen, relie cette politique à deux caractéristiques de longue date de l’économie suisse: la modération de la hausse des prix et la vigueur du franc.

Une monnaie plus forte rend les biens et les matières premières importés moins chers en francs suisses. Cela peut contribuer à freiner les prix à la consommation, en particulier dans une économie qui importe une grande quantité de produits. La BNS ne fait ainsi pas face aux mêmes pressions inflationnistes que les grandes économies. Selon Caroline Hilb, les pressions inflationnistes en Suisse restent trop faibles pour justifier un ajustement des taux.

Les finances publiques renforcent la résilience du pays. Le frein à l’endettement limite la capacité du gouvernement à enregistrer des déficits persistants et exige que les dépenses soient équilibrées par les recettes sur l’ensemble du cycle économique. En période de conjoncture favorable, les recettes excédentaires peuvent servir à réduire la dette, ce qui crée une marge de manœuvre pour les années moins favorables. Daniel Kalt, chef économiste chez UBS, a déclaré que ce système contribuait à empêcher l’État de dépenser l’argent des contribuables de manière inconsidérée.

Ce bilan budgétaire ne dicte pas la politique monétaire et ne peut pas protéger la Suisse des chocs internationaux. Il réduit toutefois une source de pression sur les taux intérieurs. Avec une faible inflation, une dette publique limitée et une monnaie stable, la BNS peut se concentrer sur la demande suisse plutôt que d’importer la trajectoire des taux de la BCE ou de la Réserve fédérale.

Le franc reste un outil discret de la BNS pour lutter contre l’inflation. Un franc suisse stable ou fort limite le coût de l’énergie, des denrées alimentaires et des biens manufacturés importés. Cela contribue à expliquer pourquoi la Suisse peut maintenir un taux directeur nul alors que les États-Unis et la zone euro affichent des taux nettement supérieurs.

La monnaie complique aussi toute hausse des taux. Si la BNS relevait ses taux sans changement des autres conditions, les actifs suisses pourraient devenir plus attrayants et le franc pourrait encore se renforcer. Cela réduirait l’inflation importée, mais pourrait rendre les exportations suisses plus chères pour les clients étrangers. Les entreprises industrielles, celles du tourisme et les sociétés dont les recettes sont en euros ou en dollars ressentiraient les effets du taux de change sur leurs prix et leurs bénéfices.

La source ne laisse pas entendre que le franc soit totalement à l’abri des marchés internationaux. Caroline Hilb a relevé que les taux d’intérêt suisses avaient augmenté parallèlement aux taux mondiaux, mais dans une mesure nettement moindre que dans les autres pays européens et aux États-Unis. «Les taux d’intérêt s’inscrivent dans un contexte international», a-t-elle déclaré.

C’est pourquoi la BNS surveille la monnaie même lorsque l’inflation intérieure semble modérée. Un franc plus faible pourrait renchérir les importations et accentuer les pressions sur les prix. Un franc plus fort pourrait pénaliser les exportateurs et compliquer davantage la tâche des entreprises en concurrence à l’étranger. La banque centrale doit mettre ces deux effets en balance avant de modifier un taux qui se situe actuellement à zéro.

Le crédit avantageux continue de soutenir les emprunteurs, les hypothèques à 10 ans s’établissant en moyenne à 1,9%. Les ménages suisses qui ont un crédit immobilier profitent du maintien de faibles coûts de financement, et les entreprises peuvent investir ou refinancer leurs emprunts à un coût inférieur à celui qu’elles auraient à supporter dans un régime monétaire plus restrictif.

Cet avantage est particulièrement visible sur un marché immobilier où les logements sont chers et l’endettement des ménages important. Un taux faible peut réduire les paiements mensuels et faciliter le remboursement d’une hypothèque à taux fixe. Il peut aussi soutenir la demande de logements et maintenir les prix dans les régions où l’offre est limitée. Les emprunteurs qui ont fixé leur financement à plus long terme restent exposés au risque de refinancement à l’échéance de leur contrat, surtout si les taux mondiaux restent élevés.

Les effets ne sont pas les mêmes partout en Suisse. Un propriétaire ayant une hypothèque bénéficie d’un financement avantageux, tandis qu’un locataire ne voit pas directement ses frais de logement diminuer. Une petite entreprise endettée peut préserver ses liquidités pour les salaires ou l’équipement, alors qu’une entreprise qui dépend des revenus de son épargne ne reçoit que peu de rémunération pour ses réserves.

Les taux internationaux atteignent malgré tout la Suisse par l’intermédiaire des marchés financiers. Caroline Hilb a indiqué que les taux hypothécaires suisses avaient légèrement augmenté alors même que la BNS maintenait son taux directeur à zéro. Comparis évalue le taux moyen des hypothèques à 10 ans à 1,9%, ce qui montre que le taux directeur ne correspond pas au taux payé par les ménages pour chaque emprunt.

Les épargnants paient le prix le plus évident d’une économie à taux zéro. L’argent placé sur des comptes bancaires ordinaires ne rapporte que peu ou pas d’intérêts, ce qui laisse aux ménages moins de moyens de préserver leur pouvoir d’achat en conservant leur épargne en espèces. Les retraités, les épargnants prudents et les personnes qui constituent un fonds d’urgence ressentent cette pression le plus directement.

Les caisses de pension et les autres investisseurs à long terme évoluent également dans un environnement difficile, caractérisé par de faibles rendements. Ils doivent rechercher des rendements dans les obligations, les actions, l’immobilier et d’autres actifs, tout en gérant les risques liés à ces choix. La source ne quantifie pas les effets sur les prestations de prévoyance individuelles, mais la tendance est claire: de faibles taux de référence réduisent les revenus disponibles pour les placements prudents.

Cette politique implique d’autres arbitrages. L’argent bon marché peut soutenir la demande de logements et encourager l’endettement, tandis qu’un franc fort peut contribuer à contenir les prix, mais peser sur les exportateurs. Une hausse des taux pourrait améliorer les rendements des épargnants et freiner la demande de crédit. Elle pourrait aussi renchérir les hypothèques, renforcer le franc et accentuer les pressions sur les entreprises qui vendent à l’étranger.

Daniel Kalt a déclaré que la Suisse ne subissait pas de pression l’incitant à relever les taux, car l’inflation reste trop faible. Caroline Hilb estime elle aussi qu’aucun ajustement n’est nécessaire pour l’instant, les pressions inflationnistes étant limitées et le franc stable. La décision de la BNS du 24 septembre dépendra donc de la persistance ou non de ces conditions, et non des taux plus élevés fixés ailleurs.