La BNS avertit que les stablecoins pourraient compliquer la politique monétaire

La BNS avertit que les stablecoins de grande taille pourraient affaiblir la transmission de ses décisions de taux d’intérêt à l’économie. Petra Tschudin, l’une des trois membres de la direction générale de la Banque nationale suisse, a exprimé cette inquiétude lors d’un événement à Zurich le 30 septembre 2026. Son message intervient alors que la Suisse développe son infrastructure de paiement numérique tout en surveillant de près la monnaie émise par des acteurs privés.

Les stablecoins sont des cryptoactifs conçus pour conserver une valeur stable par rapport à une monnaie traditionnelle ou à un autre actif. Ils séduisent par la rapidité et le faible coût des transferts, en particulier pour les entreprises actives à l’international. Leur essor pourrait aussi déplacer une partie du système de paiement en dehors de la structure bancaire commerciale sur laquelle les banques centrales s’appuient pour mettre en œuvre leur politique monétaire.

Petra Tschudin a estimé qu’il était judicieux de moderniser les paiements, mais a averti que les stablecoins de grande taille opérant en dehors du système financier à deux niveaux existant pourraient compliquer l’accomplissement du mandat des banques centrales. En Suisse, ce mandat consiste notamment à maintenir la stabilité des prix tout en tenant compte de l’évolution de la conjoncture.

La BNS ne voit actuellement pas de menace majeure pour la stabilité intérieure. Les volumes de stablecoins et leur adoption restent faibles en Suisse. L’avertissement porte sur ce qui pourrait se produire si les monnaies numériques émises par des acteurs privés prenaient une place bien plus importante dans les paiements quotidiens, les dépôts et les règlements internationaux.

La promesse d’un stablecoin repose sur sa convertibilité à parité, mais la BNS estime qu’elle pourrait ne pas être tenue. Les émetteurs présentent généralement ces jetons comme des représentations numériques de monnaie traditionnelle. Les utilisateurs s’attendent à pouvoir les échanger à leur valeur nominale, autrement dit, à ce qu’une unité reste remboursable contre une unité de la monnaie sous-jacente.

Ce mécanisme peut être mis sous pression si la confiance s’érode, si les réserves sont difficiles d’accès ou si de nombreux détenteurs demandent à être remboursés en même temps. Les éléments présentés ne mentionnent aucun échec particulier d’un stablecoin suisse, et la BNS continue d’évaluer les risques locaux comme faibles, l’utilisation restant limitée. Sa préoccupation est plus générale : un moyen de paiement privé de grande ampleur pourrait prendre de l’importance avant que les autorités de réglementation n’aient garanti les protections associées au système bancaire.

La question de politique monétaire dépend de l’ampleur et de la substitution. Si les entreprises et les ménages détiennent davantage de monnaies numériques émises par des acteurs privés, les variations du taux directeur de la BNS pourraient se répercuter moins directement par l’intermédiaire des banques commerciales. Les flux de paiement, la liquidité et les conditions de crédit pourraient aussi évoluer différemment si la monnaie circule dans un réseau extérieur au modèle bancaire établi.

La position de la BNS laisse une place à l’innovation, mais appelle à des règles qui préservent l’influence de la banque centrale sur les conditions monétaires et protègent les utilisateurs contre une promesse de remboursement non tenue.

Le défi réglementaire de la Suisse consiste à permettre des innovations utiles dans les paiements sans renoncer à maîtriser la circulation de la monnaie. Petra Tschudin a reconnu que les stablecoins pouvaient aider les entreprises internationales à transférer des fonds partout dans le monde à moindre coût. Pour les exportateurs suisses, les sociétés financières et les groupes multinationaux établis dans le pays, des règlements plus rapides pourraient réduire les frictions liées aux transactions transfrontalières.

Cette même technologie met les banques commerciales en concurrence. Les prestataires de stablecoins pourraient capter des activités de paiement, des liquidités ou des relations avec la clientèle traditionnellement gérées par les banques. Petra Tschudin a décrit cette rivalité comme positive lorsqu’elle stimule l’innovation. La condition posée par la BNS est que le marché fonctionne dans un cadre qui protège l’efficacité de la politique monétaire.

Le texte ne présente ni nouveau régime suisse d’autorisation ni proposition législative précise. Il indique toutefois l’orientation de la banque centrale : les monnaies numériques émises par des acteurs privés doivent être évaluées non seulement comme des produits de paiement, mais aussi au regard de leurs effets sur le secteur bancaire, la convertibilité et la transmission de la politique monétaire.

En Suisse, le débat concernera la BNS, les autorités de surveillance financière, les banques, les entreprises technologiques et celles qui utilisent des réseaux de paiement internationaux. La faible adoption actuelle donne aux autorités le temps de définir des garde-fous avant que les stablecoins ne prennent une place plus importante dans l’économie nationale.

La BNS mène un projet de monnaie numérique publique, mais cantonne cette expérimentation au marché de gros. La banque centrale a commencé à émettre une monnaie numérique fondée sur la blockchain à l’intention des banques il y a trois ans. Elle prévoit de poursuivre le projet jusqu’en 2028 au moins, afin de fournir aux établissements financiers un instrument garanti par l’État pour tester les règlements numériques.

Les particuliers ne peuvent pas détenir le jeton de la BNS. L’approche suisse se distingue ainsi des programmes de MNBC de détail menés dans des endroits comme la Chine et la zone euro, où les autorités ont étudié des monnaies numériques destinées au grand public. La banque centrale suisse a répété que les avantages d’une MNBC de détail ne compensaient pas les risques, notamment ses possibles effets sur les banques et le système financier.

Le projet de gros reste lui aussi modeste. Petra Tschudin a indiqué que les volumes échangés sur la plateforme ne sont pas très importants et qu’il n’y a pas encore eu de véritable décollage. La BNS estime que cette évolution va se poursuivre, même si l’adoption concrète progresse lentement.

Cette distinction offre à la Suisse un terrain d’expérimentation contrôlé. Les banques peuvent explorer les règlements tokenisés et les infrastructures numériques, tandis que le public continue d’utiliser les espèces et la monnaie des banques commerciales. Elle traduit aussi la préférence de la BNS pour des expérimentations ciblées plutôt que pour un franc numérique destiné aux consommateurs.

Les prochaines décisions de la Suisse dépendront de l’adoption, de l’ampleur du phénomène et des garanties encadrant la monnaie numérique privée. L’évaluation actuelle de la BNS est mesurée : les volumes et l’utilisation des stablecoins en Suisse sont faibles, et les risques pour la stabilité financière intérieure restent limités. Cette appréciation pourrait changer si des jetons de grande taille étaient largement utilisés pour les paiements, la gestion de trésorerie des entreprises ou les règlements.

Les propos de Petra Tschudin placent la transmission de la politique monétaire au cœur du débat. La BNS doit faire en sorte que ses décisions de taux d’intérêt influencent les conditions de financement dans l’ensemble de l’économie. Un écosystème de paiement dominé par des instruments extérieurs à la structure bancaire établie pourrait rendre ce processus moins prévisible, en particulier en période de tensions sur les marchés ou de demandes de remboursement rapides.

Le programme de MNBC de gros de la banque se poursuivra jusqu’en 2028 au moins, tandis que la BNS reste pour l’heure opposée à un franc numérique de détail. Les stablecoins peuvent toujours permettre des transferts internationaux moins coûteux et renforcer la concurrence, mais leurs émetteurs doivent répondre aux exigences de convertibilité et de surveillance.

Pour les entreprises et les consommateurs suisses, les conséquences concrètes dépendront de la rapidité de l’adoption et de la réaction des autorités de réglementation. La BNS a indiqué que la modernisation des paiements pouvait se poursuivre, à condition que les monnaies numériques privées n’affaiblissent pas les outils permettant de préserver la stabilité des prix.