La BNS met en garde contre le retour aux taux négatifs

La Banque nationale suisse (BNS) trace une ligne claire. Malgré les pressions croissantes exercées sur l’économie mondiale, le président de la BNS, Martin Schlegel, a lancé un avertissement sans équivoque : le retour aux taux d’intérêt négatifs se heurte à un « seuil élevé ». Il ne s’agit pas simplement d’une préférence en matière de politique monétaire, mais d’une défense essentielle de l’écosystème financier suisse. Avec un taux directeur actuellement fixé à exactement 0 %, la banque centrale avance sur une ligne de crête, entre la maîtrise de l’inflation et le risque d’étouffer l’économie.

La position de Martin Schlegel marque un changement de ton important. La menace des taux négatifs, un instrument utilisé par le passé pour lutter contre un franc surévalué, plane toujours, mais la direction de la BNS se montre clairement réticente à recourir à nouveau à cette « option nucléaire » sans justification majeure. Le message adressé aux marchés est sans ambiguïté : ne misez pas encore sur un passage sous zéro. Alors que la BNS se prépare à sa prochaine décision de politique monétaire, le 25 septembre, les marchés financiers retiennent leur souffle, dans l’attente de voir si cette forteresse de stabilité à 0 % résistera aux craintes de récession mondiale.

Les vents contraires qui soufflent sur l’économie mondiale frappent de plein fouet l’économie suisse, mais la BNS reste inébranlable. Le franc suisse poursuit son appréciation, particulièrement face au dollar américain. Alors que les cambistes s’inquiètent, Martin Schlegel réagit avec un calme mesuré et affirme que « les taux de change sont difficilement prévisibles ». Il souligne qu’en termes réels, l’appréciation est moins spectaculaire que ne le laissent penser les chiffres bruts, une distinction importante qui échappe souvent aux gros titres.

La menace venue d’outre-Atlantique est toutefois bien réelle. Les droits de douane américains injectent une forte dose d’incertitude sur les marchés. « De nombreuses entreprises investissent moins », reconnaît Martin Schlegel, soulignant les effets négatifs directs sur l’économie suisse. Lorsque les entreprises gèlent leurs investissements, la croissance ralentit. Cela crée un dangereux cercle vicieux : l’incertitude pousse les investisseurs vers le franc, valeur refuge, ce qui fait encore monter son cours et pénalise à son tour les exportateurs suisses. La BNS fait face à une situation complexe, où les décisions politiques prises à Washington affectent directement les bilans des entreprises à Zurich et à Genève.

Dans le jeu à hauts risques de la politique monétaire moderne, attendre n’est pas une option. Répondant aux inquiétudes selon lesquelles la BNS aurait épuisé trop tôt ses munitions en abaissant son taux à 0 %, Martin Schlegel a réaffirmé la nécessité d’agir en anticipant. « En politique monétaire, on ne peut pas attendre pour voir lorsque des décisions s’imposent », a-t-il déclaré. Cette approche proactive illustre la stratégie résolue de la BNS : agir tôt pour éviter des corrections drastiques et douloureuses par la suite.

Cette approche relève de l’équilibrisme. En intervenant rapidement, la BNS cherche à amortir les chocs économiques avant qu’ils ne se transforment en crises. Martin Schlegel estime qu’hésiter obligerait la banque à prendre « des mesures correctives plus fortes par la suite », laissant entendre qu’une réaction tardive pourrait nécessiter des interventions encore plus radicales que celles observées jusqu’ici. À l’approche du 25 septembre, cette doctrine de l’anticipation laisse penser que la BNS restera réactive et prête à déployer les instruments nécessaires, sans aller jusqu’aux taux négatifs, pour stabiliser le navire avant que la tempête ne se déchaîne pleinement.

Les effets collatéraux des taux d’intérêt négatifs sont trop importants pour être ignorés, et la BNS le sait. « Nous sommes conscients que les taux d’intérêt négatifs peuvent avoir des effets secondaires indésirables », a reconnu Martin Schlegel, en évoquant notamment l’érosion du patrimoine des personnes qui épargnent et les lourdes contraintes imposées aux caisses de pension. Pour un pays qui met en avant la prévoyance financière et la solidité de son système de retraite, les taux négatifs sont une pilule difficile à avaler.

Le retour à des taux inférieurs à zéro pénaliserait en pratique l’épargne et pousserait les caisses de pension à investir dans des actifs plus risqués afin de remplir leurs obligations. Cela créerait un risque systémique que la BNS cherche à éviter à tout prix. En maintenant un « seuil élevé » pour les taux négatifs, Martin Schlegel protège de fait les économies de millions de personnes en Suisse. La logique économique est claire : si les taux négatifs peuvent affaiblir momentanément le franc, la BNS n’est pour l’heure pas disposée à en payer le prix à long terme pour la santé financière de la population et la stabilité du système de prévoyance.